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南京新百三季报点评:芜湖新百仍旧亏损,零售业绩拐点显现

发布时间:2012-10-29    研究机构:日信证券

三季度营收同比增长34.58%,净利润同比下滑27%,略低于我们预期。2012前三季度公司实现营业收入19.72亿元,同比增长52.75%;经营活动产生的现金流为1.66亿,同比增长133.43%,归属母公司净利润1.42亿元,同比增长162.39%,对应EPS为0.40元。其中,三季度实现营业收入5.51亿元,同比增长34.58%,归属母公司净利润611万元,同比下降27.82%,三季度盈利占前三季度的4.31%,低于我们之前的预期。

芜湖新百亏损导致盈利下滑,四季度主力店增速将恢复。在三胞集团入主后,新街口总店进行内部楼层的改造和外立面装修,受制于装修改造及淡季的影响,三季度公司增速有明显下滑的趋势。另外新并表的芜湖新百目前仍处于亏损状态,导致公司三季报净利润同比下降27.82%。从国庆黄金周的销售数据看,公司黄金周的销售大约增长20%,增速较高。随着装修改造的基本完成,我们预计四季度门店客流量将逐步回升,由于去年同期基数较低的原因,预计南京新街口店四季度营收增速将达到较高水平。

南京中心租赁业务将贡献收益,盐城项目将于明年逐步结算。新百投资的写字楼-南京中心总楼层共计69层,可租建筑面积约7万平米。其中1~15层留作商业经营和公司自用,16~69层用于出租,平均租金4.5~5元/天/平米。今年起,南京中心租赁业务将开始贡献收益。今年上半年完成租赁面积1.2万平米,主楼租赁净收益为1007.32万元,下半年随着装修完成,出租率提升,主楼租赁收益有望进一步提升。截至目前已出租面积为4万多平方米,2012年全年实现收益约2000万元。另外,公司还拥有住宅地产业务,其中盐城龙泊湾项目预售情况火爆,将于明年开始逐步结算。公司在河西地区拥有的300亩土地储备,目前仍然由于拆迁问题和规划问题尚未开发。另外,公司全资拥有南京新百(600682)药业有限公司,进军生物制药领域,增长迅速,业绩相对稳定。

公司物业重估价值高,给予“推荐”评级。我们预测公司2012-2014年收入为27亿元、32亿元和37亿元,分别同比增长49.53%、16.5%和15.8%;归属母公司净利润为1.61亿、2.08亿和2.61亿,分别同比增长92.54%、29.8%和25.67%,对应2012-2014年EPS为0.45、0.58和0.73元,对应2012-2014年PE为18、14和11倍,公司虽然短期受到宏观经济下滑的影响,但公司在三胞集团入主后历史遗留问题逐渐理顺,主力门店在装修改造后将维持较高的内生增长,另外我们预计公司辞退福利将较去年大幅下降,公司所拥有的物业及土地使用权也具有很高的重估价值,给予“推荐”评级。

风险提示:宏观经济增速大幅下滑抑制消费需求;南京区域竞争环境趋于激烈;主楼出租率低于预期。

申请时请注明股票名称