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南京新百:芜湖新百亏损,三季度业绩低于预期

发布时间:2012-10-30    研究机构:招商证券

事件:公司前三季度实现营业收入19.72亿元,同比增长52.75%,净利润1.42亿元,同比增长162.39%,每股收益0.40元。单季度来看,第三季度实现营业收入5.51亿元,同比增长34.58%,净利润611万元,同比下降27.82%。

评论:1、芜湖新百亏损,导致三季度业绩低于预期第三季度收入增长34.58%,但净利润同比下降了27.82%,单季度EPS0.02元,低于我们的预期,主要是因为芜湖新百并表后继续亏损,拖累了公司净利润。四季度随着行业景气回升,总店装修改造完成,公司将迎来业绩释放期。

2、综合毛利率小幅提升,营运费用率增长较快第三季度综合毛利率达到24.82%,去年同期为20.19%,前三季度综合毛利率为22.84%,去年同期为22.05%,均出现小幅提升。由于芜湖新百并表,今年前三季度销售费用、管理费用及财务费用都出现大幅增长,前三季度营运费用率达到17.14%,相对于去年同期(14.58%)和上半年(15.63%),均出现大幅度上升。

第三季度营运费用率达到21.04%,远高于去年同期的16.25%,也高于二季度的17.21%。

3、员工辞退费用压力逐渐缓解今年内退职工辞退福利增加额将大幅放缓,11年公司辞退福利费达到高峰,共计5976万元,占营业收入的9.3%,占销售及管理费用的69.43%。今年由于内退人数已经不多,辞退福利费将大幅减少,职工薪酬占营业收入及营销费用的比重也会下降,母公司销售及管理费用将会减少,从而推动业绩进一步提升。

4、公司资产富裕,安全边际高公司目前拥有三家百货店,总部大楼装修完成,上半年仅主楼租赁就获得1007.32万元的收益;东方商城由金鹰托管后,扭亏为盈,每年将开始提供2500万以上投资收益。公司还拥有庞大的土地储备,资产富裕,其中盐城地产业务(近130亩土地)开始开发,河西300亩土地如果开发,将使得业绩暴增。另外,公司全资拥有南京新百(600682)药业有限公司,进军生物制药领域,增长迅速,业绩相对稳定。

公司在做好主业的背景下,通过发展医药及地产业务,使业绩具有较强的保障,富裕的资产也为公司价值提供了强劲的安全边际,未来几年将迎来快速发展期。

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