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南京新百:业绩预增为并表因素所致,剔除后符合预期

发布时间:2013-01-30    研究机构:光大证券

公告梗概:

公司公告,经财务部门初步测算,预计2012年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加100%-150%,即2012年度公司净利润范围为16678至20848万元,折合EPS0.47-0.58元,符合我们之前2012年全年EPS0.52元的预测。同时,公司预计2013年一季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比预计减少(50%-70%),即1Q2013公司净利润范围为3610至6017万元,折合EPS0.10-0.17元,基本符合我们对公司2013年经营情况的判断。

业绩预增及预减为2012年芜湖子公司并表所致,剔除后符合预期:

公司2012年业绩预增、1Q2013业绩预减,主要是由于公司子公司芜湖南京新百(600682)大厦有限公司自2012年1月1日起纳入公司合并报表范围,公司取得该子公司时的投资成本小于应享有被投资单位可辨认净资产公允价值,产生非经常性投资收益8680万元。扣除并表因素后,2012年全年净利润增速范围为-4.1%至45.9%;1Q2013净利润增速范围为7.7%-79.4%。

新百主店装修改造,对经营略有影响;主楼租赁减亏幅度较大:

2012年3月起,新百主店一层进行较大规模的装修和重整,因此影响了收入增长,但我们认为硬件的提档升级将为门店的品牌引进、门类梳理和资源整合提供有效平台,未来将极大提升门店的商圈竞争力。而主楼租赁业务方面,2012年租金水平大约在4.3元/平米/天,我们估计2012年新增出租面积约2万平米,预计2012全年租赁业务减亏幅度较大(由2011年的-3850万元减亏至2012年-650万元)。

维持买入评级,6个月目标价9.55元:

不考虑卖出地产业务收益情况下,我们调整2012-2014年EPS分别为0.52/0.38/0.46元(之前为0.52/0.42/0.52元),以2011年为基期未来三年CAGR为25.5%,按照部分估值拆分,认为公司合理价值在9.55元(零售主业对应2012年15X市盈率)。我们预计公司2012年辞退福利将较11年有所下降,但主楼租赁业务随着出租率提升,预计减亏幅度较大。公司将之前历史遗留问题逐渐理顺,立足于百货主业,维持买入。

风险提示:地产业务进度不确定性,宏观经济下滑抑制居民消费需求

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