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南京新百:零售主业稳定+地产药业潜力巨大,当前市值安全边际较高

发布时间:2014-04-01    研究机构:申万宏源

投资要点:

公司业绩符合预期。公司13年实现收入33.53亿,同比增长17.66%;归母净利润1.35亿,同比下降29.02%;扣非后净利润1.33亿,同比增长26.07%;加权平均ROE为10.16%,同比减少5.77百分点;EPS为0.38元,符合预期。同时公告每10股派息1.0元。

东方商城并表,零售主业向好拉动整体收入增长。报告期内,公司实现营收33.53亿,同比增长17.66,统一合并东方商城口径后,收入为31.19亿,同比增长7.50%。其中,商业收入27.6亿,同比增长9.23%,中心店同比增长12.42%;业收入2.08亿,同比增长19.09%;房地产收入2.06亿,同比增长23635.05%;宾馆餐饮收入3371.97万,同比减少19.78%。同时,综合毛利率23.16%,同比增加1.12个百分点。商业毛利率18.94%,同比增加1.15个百分点;工业毛利率28.65%,同比减少0.17个百分点;房地产毛利率17.77%,同比减少23.91个百分点。盐城龙泊湾项目完成开发,部分交付,使得地产收入和开发成本大幅增长。零售收入稳步增长,房地产收入确认,主楼租赁面积增加,减少低毛利批发业务,使得收入和毛利率水平提升。

职工薪酬和税费保持稳定,压缩期间费用率。期间费用率15.79%,同比下降0.91个百分点。销售费用率5.22%,同比下降0.46个百分点;管理费用率8.31%,同比下降0.21个百分点;财务费用率2.27%,同比下降0.24个百分点。销售人员薪酬1.39亿,同比增长12.31%,增幅小于收入增幅,压缩销售费用率。重头费用房产税增长7.27%,土地使用税则减少7.31%,使得管理费用率下降。

扣非、扣地产后净利润保持高速增长。13年,归母净利润1.35亿,同比下降29.02%;扣除芜湖新百并表带来的影响后,上年同期净利润基数降低,使得扣非净利润同比增长26.07%;本期地产实现薄利9.18万,上年同期则为亏损1126.59万,实现扭亏,再剔除地产后,净利润同比增长13.8%。12年,公司计入东方商城投资收益3000万,本期调整后计入未分配利润和净利润共3275.3万,继续剔除该影响后,净利润同比增长15.4%。公司原有业务保持稳步增长,房地产还将带来利润增长空间。

主业稳定,地产药业潜力巨大。核心门店新街口店装修完成,业绩持续增长,淮南新店预计14年4月开始试营业,零售主业趋势向好。写字楼租赁业绩稳定,盐城项目收入继续确认,河西项目14年启动,租售结合促地产收入继续高增长。新百药业综合制剂楼项目如期完工,已通过GMP认证。公司各项业务开始进入收获期。公司是A股零售中为数不多的拥有医药资源的民营企业,在医改如火如荼之际,上市公司或许存在拓展医疗产业链的可能。

维持盈利预测,维持增持评级。公司商业物业价值连城,提供投资安全边际。新增物业不断注入,地产、药业一直向好,我们认为公司股价具有上行空间。预计公司14-16年EPS为0.50元、0.63元和0.80元,分别对应23倍、18倍和15倍PE,维持增持评级。

申请时请注明股票名称