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南京新百:东方商城并表贡献业绩增量,跨国并购助力转型升级

发布时间:2014-04-30    研究机构:申万宏源

一季度业绩符合预期。公司14Q1 实现营业收入9.01 亿,同比增长18.33%;归母净利润0.60 亿,同比增长26.23%;扣非后净利润0.58 亿,同比增长21.14%; EPS 为0.17 元,符合预期。加权平均ROE 为4.24%,较去年同期增加0.55 个百分点。经营活动现金流净额为-0.24 亿,同比下降245.77%。

主力门店收入稳定,东方商城并表贡献收入增量。公司14Q1 实现营业收入9.01亿,同比增长18.33%。在零售行业普遍低迷的情况下,新街口主力门店业绩稳定;东方商城于13 年7 月起并表,致本期收入同比增长。同时公司为应对消费低迷,加大促销力度,稳定客流,导致综合毛利率为23.76%,同比减少0.62 个百分点。

费用管控有效,净利率增加0.42 个百分点。期间费用率13.42%,同比减少1.03 个百分点。其中销售费用率2.43%,同比减少0.36 个百分点;管理费用率9.50%,同比减少0.21 个百分点;财务费用率1.49%,同比减少0.46 个百分点。公司继续执行13 年费用管控政策,效果明显,三费进一步缩减;收入稳定增长、费用管控有效助净利率提升至6.69%,同比增加0.42 个百分点。

收购英国老牌百货House of Fraser(HOF),助力公司全球战略布局。本期公司收购英国老牌百货HOF。标的公司在自有品牌运作、商圈品牌资源、管理经验上具有突出竞争优势。通过本次收购,第一,公司将积累跨国并购经验,加速上国际化进程,推动管理层在全球范围内配置战略资源,在国际竞争中占得先机。第二,HOF 自有品牌占比高,上市公司开拓“自营自有品牌+联营特约品牌”的主流百货销售模式,同时引入众多供应商合作伙伴进入中国,助力跨越式发展。第三,有利于上市公司提前布局新兴市场对中高端百货的需求,同时加强HOF 在中国游客和留学生中的品牌知名度,实现双赢。第四,公司将推动管理团队的交流融合,帮助HOF 进军中国、转移供应链至亚洲、实现债务重组,最终实现优势互补,协同发展。

维持盈利预测,维持增持。上市公司存量资产丰厚,商业物业、土地储备、医药等业务价值较高,为投资提供较高安全边际。HOF 注入后,公司商业规模迅速提升,收入将提升至百亿级规模。由于并购尚在进行中,暂不考虑并购后对盈利带来的影响。我们预计公司14-16 年EPS 为0.50 元、0.63 元和0.80 元,分别对应23 倍、18 倍和15 倍PE,维持增持。

申请时请注明股票名称