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南京新百:业绩基本符合预期,收购兼并动作频繁

发布时间:2014-11-08    研究机构:中银国际证券

南京新百(600682)(600682.CH/人民币17.06, 谨慎买入)发布三季报:2014年前三季度公司实现营业收入24.04亿元,同比增长7.15%;归属母公司净利润9,838万元,折合每股收益0.27元,同比增长14.25%。公司业绩基本符合我们之前对每股收益0.28元的预期。公司扣非后净利润为9,721万元,同比增长11.70%。

点评:

1. 3季度经营情况较2季度有所下降:

从单季度拆分看,2014年3季度公司营业收入6.99亿元,同比降低2.74%,增速低于2季度的5.30%;归属于母公司的净利润737万元,同比降低48.38%,增速低于2季度的27.60%。扣非后净利润802万元,同比降低44.76%,增速低于2季度的26.58%。我们预计公司今年无地产结算收益,大部分将在2015年开始的连续四年确认。但未来四年地产收入也可能一次性贴现打包确认,确认时间和方式仍有一定不确定性。

2. 毛利率同比增长1.18个百分点,期间费用率同比增加1.18个百分点:

毛利率方面,2014年1-3季度公司综合毛利率为24.46%,较去年同期同比增长1.18个百分点,我们预计主要是由于毛利率较高的租赁业务收入占比提高所致。期间费用率方面,2014年1-3季度公司期间费用率同比增加1.18个百分点至17.53%,其中销售/管理/财务费用率同比分别变化-0.09/0.83/0.44百分点至2.74%/11.94%/2.84%。

3. 收购兼并扩大规模,维持谨慎买入评级:

公司预计4季度合并英国公司(Highland Group),并且预计合并新公司后,累计净利润将大幅上升。我们暂不考虑合并,维持公司2014-2016年每股收益分别为0.40、0.46、0.55元。公司目前估值较高,但频繁收购兼并,预计2015年完成增发收购南京国贸中心事项,未来其它资产注入预期较强,维持谨慎买入评级,建议关注公司未来的经营业态转型的交易性机会。

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