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南京新百:拟引入战投,医疗服务业务有望发力

发布时间:2015-03-27    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

投资建议:此 前新百已参股Natali(中国)进入养老医疗服务领域,本次引进战投高特佳集团后医疗业务可能继续发力,三胞集团体外医疗资产整合进展亦值得期待。此外,公司拥有南京证券1.96%股权,目前南纺股份已停牌拟注入南京证券,届时有望迎来主体性行情。行业2015年可比PE 估值约25X,考虑到公司具备资产整合预期,且2016年可能迎来地产结算高峰,上调2015年PE 至47X、上调目标价至38元,评级由“谨慎增持”上调至增持。

拟引入战略投资者,后续可能进一步发力医疗。新百药业2014年营收/净利润分别实现2.34/0.31亿元、增13%/17.9%,6.2亿对应2015年PE 约18X。高特佳集团健康医疗领域投资经验丰富,有利于未来将新百药业做大做强,并促进公司发展养老医疗产业。Natali 外三胞集团还拥有安康通、三胞医疗等优质医疗资产,近期三胞系资本运作提速,公司未来有望成为三胞养老服务业务运营平台。

剔除HOF 并表因素,2014年营收增长2.65%,经营符合市场预期。4QHOF 并表导致年报大多数科目均不可比,其中商业毛利率大幅增加11.2pct(低毛利批发业务降低也是重要原因)。考虑到公司地产结算进度加快,我们上调2015-2017年EPS 预测至0.8(+0.2)/1.16(+0.4)/1.42元,其中地产结算贡献0.32/0.56/0.7元。

催化剂:三胞系注入优质医疗资产;南京证券完成上市。

风险提示:三胞资产整合不确定性; HOF 整合效果不佳。

申请时请注明股票名称