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南京新百一季报点评报告:HOF并表影响业绩,关注公司双主业发展

发布时间:2015-04-30    研究机构:兴业证券

投资要点

公司公告一季报,公司实现营业收入32.72亿元,同比增长263.03%;实现归母公司净利润-1.54亿元,同比下滑355.69%;扣非归母公司净利润-1.54亿元,同比下滑366.66%;EPS为-0.43元。lHOF拖累利润增速。去年四季度开始,公司已经将HOF纳入合并报表。HOF业绩存在一定的商业周期,收入在各个季度存在变化,而费用是全年均分到每个季度,所以相应的每季度利润出现一定的周期。第四季度是旺季,销售收入占全年总收入比例较高,则第四季度通常是HOF公司盈利最高的季度,而HOF在一季度是淡季,收入占比较小,增长也较慢,因此HOF净利润在一季度出现较大亏损,进而影响了合并报表业绩。l盈利预测与估值:公司规划未来将通过大力整合,细化经营管理,2015年争取实现167亿元的经营目标。不考虑出售新百药业带来的业绩影响,预计公司2015-2017年EPS各为1.06元、1.25元和1.51元,对应PE分别为51、43、36,考虑公司正在向“零售+医疗服务”双主业转型,建议关注。

事件

公司公告一季报,公司实现营业收入32.72亿元,同比增长263.03%;实现归母公司净利润-1.54亿元,同比下滑355.69%;扣非归母公司净利润-1.54亿元,同比下滑366.66%;EPS为-0.43元。

点评

HOF拖累利润增速。去年四季度开始,公司已经将HOF纳入合并报表。HOF业绩存在一定的商业周期,收入在各个季度存在变化,而费用是全年均分到每个季度,所以相应的每季度利润出现一定的周期。第四季度是旺季,销售收入占全年总收入比例较高,则第四季度通常是HOF公司盈利最高的季度,而HOF在一季度是淡季,收入占比较小,增长也较慢,因此HOF净利润在一季度出现较大亏损,进而影响了合并报表业绩。此外,HOF因较高负债财务费用一直较高,我们预计公司收购HOF通过债务替换有望为HOF提供一定的支持,降低财务费用率,有助于提升HOF盈利能力。从收入端来看,未来公司拟将HOF作为轻奢品牌推向市场,并以专卖店形式实现较轻资产的连锁扩张,随着HOF加入,公司未来将积极探索自营模式,培育自有品牌,完善和丰富百货业态,提高精细化运营水平,同时积极探索完善O2O模式,探索跨境电商等模式,拓展线上业务。

公司本部业务保持稳定。公司本部(指原有业务,不含HOF、药业)总体业务收入与去年保持持平。从分店看,新百南京店收入和利润情况与去年基本持平,新百芜湖店受制于酒店业务拖累,仍然存在亏损,新百淮南店仍在培育期,东方商城略微出现下滑。河西和盐城的房产业务今年一季度确认收入较少。在互联网营销模式上,以网络为载体,利用微信、微博、自有APP等移动客户端,向消费者提供会员服务、品牌推荐等功能,实现门店营销信息和服务信息线上线下共享,让消费者及时获取各门店促销资讯。

期间费用率因HOF并表出现一定变化。销售费用率28.50%(去年同期24.60%),管理费用率11.58%(去年同期12.69%),管理费用率的波动主要与HOF合并报表有关。公司财务费用率-2.46%,同比上升0.3pp,总体维持较稳定水平。

出售新百药业,并参股高特佳。报告期内,南京新百(600682)将旗下新百药业转让给高特佳,并以其相当于新百药业10%股权价值作价出资乙方,获得了高特佳部分权益。高特佳是医疗行业较有特色的资产管理公司,公司参股高特佳,未来可能为公司的医疗业务带来一定的资源。

集团医疗养老业务值得关注。2月底公司公告与集团旗下Natali共同以现金出资3000万元成立Natali(中国)养老服务公司,公司占比35%,这显示公司未来可能发展“零售+养老医疗”双业务。目前养老业务都在公司大股东三胞集团,未来可能会与上市公司产生紧密联系。目前集团内与养老相关的资产包括Natali、医院、安康通等。从流量来源看,安康通的获客方式具备卡位价值,通过信息化手段切入民政局和老年人家庭,入户安装信息化设备也能建立一定的信任感,在信任感基础上进行精准营销,获客方式既具备卡位价值获取大量用户,也因为信任感使得远程医疗等变现方式更具可行性。从变现模式看,Natali为国内的养老变现模式提供了成熟的样板,先进的设备、医疗级的算法、成熟的养老服务经验,能促使公司低成本获取较好收益。从资源协同性看,集团的医疗(徐州三院)、保险、慢病管理设备等都可以与养老业务实现协同。除了养老外,集团内还可能探索其他医疗相关业务比如慢病管理等。

盈利预测与估值:公司规划未来将通过大力整合,细化经营管理,2015年争取实现167亿元的经营目标。不考虑出售新百药业带来的业绩影响,预计公司2015-2017年EPS各为1.06元、1.25元和1.51元,对应PE分别为51、43、36,考虑公司正在向“零售+医疗服务”双主业转型,建议关注。

风险提示:资产注入不及预期

申请时请注明股票名称