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南京新百2015一季报点评:未来看点在于三胞医疗资产整合

发布时间:2015-04-30    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

投资建议:未 来看点在于三胞集团医疗资产整合,看好养老医疗业务未来前景,上调目标价至66元,维持评级。从中国人口结构国情来看,养老医疗业务未来发展空间巨大,此前公司已参股Natali(中国)切入该领域,并引入战投高特佳集团。我们判断,在前期资产注入完成后(4.25已获证监会一次反馈意见),集团医疗资产整合可能将提速。此外,公司拥有南京证券1.96%股权,目前南纺股份已停牌拟注入南京证券,届时将迎来主题性机会。维持2015-2017年EPS预测0.8/1.16/1.42元不变,其中地产贡献0.32/0.56/0.7元。参考国际医学(零售转民营医院)83XPE,且公司具备资产整合预期,上调2015年PE 估值至83X。

HOF 季节性亏损至业绩下降,剔除该影响经营符合预期。1Q 营收/净利润分别增长263%/-356%、折合EPS-0.43元,主要受HOF 并表影响:1Q 为经营淡季,预计营收/净利润分别为23亿/-2亿元,则原有商业主业营收同比打平、业绩微降10%左右。

三胞集团医疗资产整合值得期待。集团体外有Natali、安康通以及徐州三院等医疗资产,新百未来有望成为三胞集团养老服务运营平台。Natali 是以色列最大民营医疗护理服务企业(份额占比60%),未来重要发展区域是中国及东南亚(已与新加坡电信签署合作协议);安康通目前主要经营政府养老订单(占比仅7%),未来将进军占比90%的居家养老领域,已通过股权激励提升经营活力;徐州三院外集团仍可能并购合适医院标的,看好整合+并购式养老医疗扩张模式。

催化剂:三胞系注入优质医疗资产;南京证券完成上市。

风险提示:三胞资产整合不确定性; HOF 整合效果不佳[财T务ab摘le_要F(in百an万ce元] ) 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E

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