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南京新百:拟60亿收购中国脐带血库集团,医疗外延再次纵深拓展!增资南京证券、HOF发行境外债券替换高息债等

发布时间:2015-08-10    研究机构:海通证券

盈利预测。暂不考虑转让新百药业90%股权收益(转让价格5.58亿元),我们预计公司2015-2017年EPS各为0.68元、0.83元和0.98元,同比增长39.2%、22.4%和17.2%;其中百货分别贡献0.09元、0.28元和0.34元(假设HOF2015年打平,2016-2017年盈利);地产贡献0.39元、0.77元和0.86元,具有较大不确定性;其他为投资收益及抵消项。公司目前307亿市值对应2015-2017年PE各为55倍、45倍和38倍,对应2015年PS约1.7倍,高于行业平均水平,主要体现公司及集团旗下医疗业务估值。

考虑到公司与集团资产的整合预期,我们综合各项业务整体给以公司12个月目标市值404亿元(34%空间,主要来自集团医疗业务),合每股价值49.36元,给以“增持”评级:(A)给以国内百货业务25倍PE,对应约7200万净利润预期的目标市值18亿元;(B)给以HOF2015年约0.8倍PS,对应130亿元收入预期的目标市值约104亿元;(C)河西地产项目:给以地产2015年8倍PE,对应目标市值约26亿元;(D)医疗养老业务:目前上市公司仅参股Natali中国35%股权,其余65%在集团,且集团旗下还有Natali以色列(14年收入6000万美元,净利润1000万美元)、安康通(14年收入3000万元,盈亏平衡)、徐州医院(持股80%,14年收入6亿,净利润6000万)等相关业务;上述医疗业务按大致按1.2亿元利润、加上CO集团预期2亿利润,给以80倍PE测算价值256亿元,若集团未来将上述优质医疗资产陆续注入,有望进一步提升公司的盈利和估值水平,这也是公司市值上涨至今能否继续上涨的主要预期决定因素。

风险和不确定性:HOF扭亏进程低于预期;地产销售确认进度不定;医疗业务拓展和整合进程的不确定性。

申请时请注明股票名称